盛金证券特斯拉“劲敌”阳光电源正式冲刺港股IPO 股价半年飙升193%

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　　总市值高达3358亿元、全球储能系统市场份额仅次于特斯拉的A股光储巨头阳光电源（300274.SZ）递表港交所，正式开启港股IPO征程。

　　据港交所10月5日披露，阳光电源向港交所主板提交上市申请，中金公司为其独家保荐人。招股书显示，根据弗若斯特沙利文的分析，阳光电源的光伏逆变器产品出货量连续十年保持全球领先；以2024年出货量计，其光伏逆变器在全球的市占率约为25.2%；截至2025年6月30日，其储能系统累计出货量达70GWh，全球领先；截至今年上半年，该公司的产品及服务累计销往全球100多个国家和地区。

　　据招股书，阳光电源的主要产品或服务包括光伏逆变器、储能系统、新能源投资开发、风电变流及传动产品、新能源汽车电控电源及充电、智慧能源运维服务及水面光伏系统等，并战略布局氢能、AIDC电源等业务。截至今年上半年，该公司的光伏逆变器累计装机量超过595GW，风电变流器全球累计出货量165GW，在全球开发的光伏电站、风电场累计57GW，制氢电解槽产能3GW。2024年阳光电源储能系统的全球市占率达11.9%。今年1-6月，海外收入达254亿元，占整体收入的58.4%，光伏逆变器海外产能达50GW。

　　光伏逆变器和储能系统出货量的强劲增长是阳光电源的业绩基石。招股书罗列的主要产品出货量显示，2022年该公司的光伏逆变器出货量为77GW，2024年已增至147GW；2022年其储能系统出货量为7.7GWh，2024年达到28.0GWh，而今年上半年，出货已达19.5GWh。

　　财务方面，2022年-2024年以及2025年1-6月，阳光电源的营业收入分别为401.1亿元（人民币，下同）、721.6亿元、777.0亿元及434.4亿元；年/期内利润分别为37.0亿元、96.1亿元、112.6亿元及78.3亿元，2022年-2024年收入和利润的复合年均增长率分别达到39.2%和74.6%。

阳光电源招股书披露的财务数据

　　澎湃新闻注意到，阳光电源2022年-2024年的毛利率分别为20.4%、25.5%、29.0%，今年上半年进一步攀升至32.9%。这主要得益于光伏逆变器、储能系统的盈利能力提高，相对较高毛利率的储能系统销售占比增加等原因。上半年，该公司的光伏逆变器等电力电子转换设备毛利率为35.7%，储能系统毛利率为39.9%，新能源投资开发毛利率为18.1%，新能源电站发电、智慧能源运维服务、水面光伏系统、充电设备等其他业务的毛利率为40%。

不同业务的收入明细

　　招股书对业务及行业有关风险提示称，公司所处行业的下游市场需求受无法控制的因素影响而不断变化，倘若未能适应有关变化并在竞争格局中有效竞争，其业务将受到不利影响。若下游需求发展停滞或其结构或偏好发生变化，可能对公司增加收入及扩大业务的能力产生不利影响。现有竞争者及新进入市场参与者的加剧竞争，可能导致价格下行压力、利润率下降或市场份额流失。国际业务受当地政治和经济状况及更广泛的地缘政治环境的影响。

　　8月25日，阳光电源交出史上最强中期业绩，营收、净利润均创有史以来的最高值，净利润水平是其2020年同期的17倍多。与此同时，宣布拟发行H股股票并在香港联交所上市。

　　半年报中值得注意的是，阳光电源的储能营收比重首次超过了发家业务光伏逆变器，海外营收也首次超过了中国大陆的营收。上半年，其储能系统实现营收178.03亿元，大增127.78%，在其所有产品中增幅最大。根据国际能源分析机构伍德麦肯兹公布的2024年全球电池储能系统集成商排名，特斯拉以15%的市场份额蝉联榜首。阳光电源以14%的市场份额稳居第二，并大幅缩小与第一名的差距。

　　阳光电源高管在中期业绩会上作出判断，未来几年全球储能复合增长率保守估计20%，乐观估计30%。公司上半年发货已接近去年全年，下半年发货可能还会高于上半年。在整个市场增速较好的情况下，预计今年全年储能发货量维持年初的判断，大约40-50GWh。

　　“杀入”AI数据中心，令阳光电源成为近期的资本新宠。该公司在业绩会上称，在AIDC电源赛道，暂时还没有相关客户，但初步接触下来，公司很有信心，目前已成立AIDC事业部，正在抓紧研发，争取明年出一些产品。

　　光储业务的稳定增长和AIDC“新故事”助攻下，阳光电源的股价表现势如破竹。据澎湃新闻统计，最近3个月，该公司的股价大涨近120%，最近6个月的涨幅高达193.31%，当前股价为161.98元。

　　股价和市值高歌猛进之际，阳光电源高管提前终止减持计划。

　　阳光电源9月26日公告，公司副董事长、高级副总裁顾亦磊，董事、高级副总裁吴家貌，副总裁邓德军，副总裁汪雷原计划自8月4日-11月3日以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过42.49万股，占公司总股本的0.0207%。该减持计划披露于7月11日，截至9月26日，相关人员尚未实施上述减持计划，决定提前终止减持计划。阳光电源称，相关人员提前终止减持的原因是避免短线交易。